【中國木地板網】對全世界經濟而言，G20峰會是新舊動能轉換的節點。2008年金融危機以來，貨幣與財政刺激成了全世界多數國家應對危機過程中最常見的手段。

　　中國提出把G20峰會主題確定為“構建創新、活力、聯動、包容的世界經濟”首次把“創新”提到峰會主題，把創新增長方式、挖掘增長潛力作為峰會核心任務。這有利于從根本上解決當前世界經濟增長動力不足的問題，同時找到全球增長的新動能。

　　首次由中國舉辦的二十國集團峰會(G20)在9月4日~5日于杭州舉辦。當下，全球資本市場已經轉向了“G20”頻道，屆時，會上各國首腦的一舉一動都會讓市場環境發生動蕩。

　　匯市自然首當其沖。早在今年7月舉辦的G20成都財長和央行行長會議上各方已經提出，將就與外匯市場密切討論溝通，從而避免不必要的競爭性貶值，并且反對各種形式的保護主義。中金公司首席經濟學家梁紅表示，G20峰會前后人民幣的匯率出現大幅度調整的概率并不大。

　　而普通投資者更關心的是A股的表現。實際上，各家機構在最近一段時間內紛紛提到了“G20行情”，大多認為在峰會召開的這段時間，市場各方都將以“穩”為主，出現大幅度下行的概率比較小，一些“白馬股”可能將持續走牛。

　　債市方面，早在今年2月份的時候，G20公報便釋放了財政、貨幣雙寬松的信號，國際貨幣基金組織(IMF)也呼吁以寬松的貨幣政策輔以財政政策和結構性改革，推動全球經濟增長。因此，在如今“資產荒”仍未出現改善的情況下，債市具備持續走牛的基礎。

　　人民幣仍在微妙時期

　　前有美聯儲主席耶倫的“鷹派”表態，后有10月1日正式納入SDR(特別提款權)的關鍵點，加上中國央行行長周小川今年7月在G20成都財長和央行行長會議期間的“保持基本穩定”之說，綜合上述，人民幣正處于微妙時期。

　　前不久，美聯儲釋放的加息信號一度使人民幣對美元跳乏100個基點，但最終仍堅守了6.7的底線。

　　中航信托宏觀策略總監吳照銀則對第一財經記者表示，6.7可能是近期人民幣對美元的底線。“由于中國仍然享有經常賬戶順差，因此人民幣未來不存在重大貶值的基礎，暫時的資本外流，只會造成人民幣的短期貶值。”

　　周小川曾在成都表示，目前人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩定，市場信心進一步穩固。未來中國將繼續完善以市場供求為基礎、參考進行調節的人民幣匯率形成機制，不斷提高政策規則性和透明性，加強與市場的溝通。

　　當時，會議重申將就外匯市場密切討論溝通，從而避免競爭性貶值和不競爭性目的來盯住匯率，并反對各種形式的保護主義。G20杭州峰會期間，預計各國央行將進一步加強政策協調。

　　梁紅表示，與會領導人若在G20峰會中重申上述承諾，會顯著降低日本進行外匯干預的可能性，甚至有可能對歐元、英鎊的下行空間受到一定限制，“盡管存在美聯儲加息預期，但中國應不會率先放手人民幣的貶值，峰會前后人民幣匯率出現大幅度調整的概率并不大。”

　　此外，在G20航程中還將增加有關SDR的討論，并公布以SDR計價的外匯儲備數據，人民幣將于10月正式納入SDR，發展SDR市場對人民幣國際化具有重要戰略意義。

　　A股將緊跟G20熱點

　　就A股而言，“G20行情”日前被普遍提及，各大機構對“G20概念”的解讀也是不遺余力。當然，相比其他市場，股票向來跟著熱點走，峰會上的任何風吹草動都可能成為資金進行炒作的噱頭。

　　峰會著力探討結構性改革，進一步推進供給側結構性改革，推動“煤炭”堅定去產能，這將為煤炭板塊帶來投資機會。東北證券首席投資顧問郭峰則表示，環保作為G20的重要提議，相關個股可能受到較多的關注。

　　中航信托指出，股市的結構特征仍然明顯。以消費為代表的“白馬股”表現最好，這一類股票的市場盈利在20倍左右、盈利增速到20%、市場在200億~500億之間，其次為優質金融藍籌股，以中小板、創業板為代表的成長值仍面臨較大的估值壓力，尤其是業績不達標的“偽成長股”，盈利仍不足以支撐股價，預計估值仍將“去泡沫”。

　　從整體走勢來看，目前市場籌碼基本被國家隊和散戶鎖定，下跌空間非常有限，根據此前測算，全市場自由流通市價值約17萬億，其中43%為散戶所持有，虧損在30%到50%左右，國家隊持有2.3萬億，約占15%，公墓基金持有的股票籌碼約占8%，平均倉位在80%左右，私募基金持有籌碼約占5%，平均倉位在30%。因此，從持股角度看，當前市場的風險相對有限，從流動性看，“貨幣政策短期內將維持基金不變，‘資產荒’的存在對股市有一定程度上的支持”

　　上市公司較為穩健的中報也為“G20行情”上了一把鎖。截止8月26日，已有超過2000家(約70%)A股上市公司公布了中報業績。就目前而言，上半年A股盈利增速較顯緩慢，但仍然穩健。

　　綜合上述來看，G20期間，股市出現新的下跌概率很小，具備出現較大幅度行情的基礎。

　　“債牛”仍將持續

　　美國智庫外交學會國際經濟高級研究員羅伯特·卡恩今日在接受某專訪時表示，G20成員的貨幣政策要比財政政策協調許多，特別是在英國“脫歐”公投之后，各國央行迅速采取行動，承諾提供流動性支持和穩定金融市場。

　　結構性改革將成為本次G20會議的主要提議，保證結構性改革的效果，就必須維持貨幣政策適度寬松。而流動性充裕、通脹適度又是利好債券市場的兩大條件。

　　不久前，中國央行已經重啟了14天逆回購(年初已暫停)，市場普遍擔憂這是央行在釋放資金收緊的信號。受到影響，資金利率大幅度走高，10年期內國債收益率大幅上升5個基點，回升至16年7月水平。

　　從銀行間回購成交看來，隔夜質押式回購為最主要交易品種，而央行“收短放長”(重啟14天逆回購，相應減少7天逆回購)被認為是有意減少銀行間短期資金的投放，同時14天的資金利率高于短期，進一步增加機構資金成本，以達到去金融杠桿的目的。

　　“央行此舉主要擔心債券市場的風險，當前整體債券市場拆借量巨大，90%都是隔夜拆借交易所每天融入約8000億~9000億元，還包括銀行間的量，實際上期限錯配的資金規模巨大，風險敞口較大，因此稍有風吹草動，市場就會劇烈動蕩，央行此舉也意在引導資金，不要都擁擠在隔夜拆借市場。”

　　此次銀行間拆借率的飆升，十分容易讓人回想起2013年的“錢荒”。不過，具多名分析師的結論中能發現，這種擔憂大可不必。盡管14天逆回購操作期限有些略長，資金成本相對較高，各機構通過央行獲取流動性支持方式反復加杠桿操作一定會受到限制，但這與當年的“錢荒”天差地別。

　　2013年和當前經濟基本面也截然不同。“2013年三年度，中國經濟仍維持較高增速增長，結構調整尚未開啟，當前經濟L型走勢已經確立，未來高增長難以持續。此外，近兩個月房地產投資有所下滑，這一經濟格局利好債市，預計今年10年期國債收益率不會跌破2.5%，但明年可能會持續下挫。”